来源：小柯基学堂
经常有有小伙伴问柯基，主动管理基金和被动指数型基金哪个更好？今天柯基就这个市场上争论不休的问题向大家说说自己的看法。
首先，关于主动管理基金与被动指数基金的定义柯基已经在往期《小柯基学堂》里进行过详细的解释，这里再帮小伙伴们回顾一下。
主动管理基金是指完全依靠基金经理的主观能动性进行主动选股，力求取得超额收益的基金，这类基金完全依靠基金经理的专业水平，阿尔法（超额）收益的贡献就代表了基金的水平。简单来说，就是请人帮我们“操盘”。
而被动指数基金则是选取对标的指数作为投资对象，试图复制指数的表现，通常情况下主要看被动指数基金跟踪指数的能力。当然，市场上也有一种“指数增强”基金，在跟踪指数的前提下，略微加入了基金经理的主观意志，提升了部分股票的占比，起到超越指数的目的（获取阿尔法收益）。
01
主动管理基金和被动指数基金的业绩对比
柯基听得最多的一个故事，就是巴菲特的十年赌约：也就是通过指数基金投资的十年收益会超过主动管理的对冲基金投资组合收益。
这个赌约起于2008年终于2017年，最后巴菲特果然赢了，标普500指数以125%的累计收益率打败了对手方精心挑选的5只母基金平均36%的收益率。柯基曾经看过中国记者采访巴菲特的一期视频，里面巴菲特说他不是太懂中国股市，但他仍然建议中国年轻投资者不要参与股市，长期定投指数基金，那么在几十年后将获得巨量财富。
这也成为了当前指数基金粉丝坚定指数基金最终能战胜主动管理基金的有力证据之一。那么事实真的如此吗？先说说柯基的观点：柯基认为并非如此，或者说，柯基更加看好主动管理基金。
废话不多说直接上图。这里，柯基统计了近10年偏股混合型基金、股票型基金和被动指数型基金年度业绩对比。
数据来源：wind，20100101-20200831
显而易见，对于A股来说，过去10年大多数年份股票型基金和偏股混合型基金都是跑赢指数型基金的，而跑输的年份仅有两年。
02
为何中美指数基金表现天差地别
1、美国过往是单边长牛市场，而A股过往是震荡市场
自2007年次贷危机后，美国经历了十余年的长牛行情，中途虽偶有波折，但大方向始终向上，不断创出新高。在这种单边上升行情中，非常有利于指数基金发挥，因为指数基金几乎都是满仓，而主动管理基金通常不会满仓，甚至具备一定对冲机制，在纯多头策略的领域，指数基金占尽先机。而A股经历了6124与5173两个高点，同时也回撤到了1664与2440点附近，中位数就在3000点附近，通常指数是怎么上去，就会怎么下来，结构性行情较多。因此，指数甚至出现了“十年”不涨的情况，指数基金中表现较好的沪深300收益也不是特别乐观，其他指数更加拉胯。相反，A股的主动管理基金中涌现出了一批10年10倍基金，他们能攻善守，涨的时候比大盘多涨一些，跌的时候比大盘少跌一点，能够较好抓住行业轮转行情，获得了很高的年化收益率。
2、A股市场整体以散户为主，美国股市则以机构为主
美国股市则是以大基金为主，都是长期资金。美国个人炒股赋税较重，所以老百姓更多的是通过基金进入资本市场。而A股市场整体以散户为主，A股专业机构仅占为16.13%，散户居多不可避免容易受到市场情绪影响，追涨杀跌体验肯定不好。这导致A股长线资金缺乏，投资者专业能力缺失，无法形成合力，难以维持长牛走势。很多小伙伴会问，这轮基金抱团重仓股的杀跌，是不是也说明了就算购买基金，韭菜也难逃一劫？柯基想说明的是，任何事物的发展都需要沉淀与淬炼，美国股市经过了几十年发展，才形成了较为稳健的长线资金来源—养老基金，而我国资本市场的公募基金方兴未艾，虽然1998年就推出第一支公募基金，但基金直到2019年才逐渐进入人们的视野，进而开启了持续两年的“基金牛”。目前我国的公募基金与美国长期的封闭式养老基金托底意义并不相同，公募基金来源多为散户，且多数并非封闭型基金，无法克服基民的追涨杀跌。但柯基坚信，随着我国养老金、社保基金、保险金、国家大基金等稳固长线资金的相继入市进行托底，以及投资者投资策略的日趋成熟，未来A股的长牛行情值得期待。
03
主动管理基金与被动指数基金的区别
第一是持仓透明度
指数基金主要是以紧密跟踪指数为目标，大部分的指数编制方法、成分股权重等信息能够通过公开信息查询。而主动管理基金则相对透明度不足，当前信息披露制度虽然已逐渐完善，但是主动管理基金一般仅公布前十大重仓股，而且公布时间存在一定的滞后性，如4月下旬公布1季度十大持仓，7月下旬公布二季度持仓。主动管理第11大持仓股到最后一大持仓股的信息其实是隐藏的，如果前十大重仓股占比低，那么就不太容易把握其投资范围。
第二是成本
通常，主动管理基金管理费较高，股票型基金平均管理费为1.45%/年，而被动指数基金平均管理费仅为0.53%/年，主动管理基金贵了0.92%，但是客观来说，主动管理基金业绩远超指数基金。
第三受基金经理主观影响
主动管理基金完全依靠基金经理水平，这个水平包括选股、择时、加仓减仓等等，也就是说，选主动管理基金基本就是选基金经理和他背后的研究团队。因此，一旦基金经理变更或者离职，基金的投资策略、风格等都会存在差异，基金业绩表现也会受到一定影响。而指数型基金则是复制指数的投资策略，整体受基金经理影响较小，但指数增强基金除外，指数增强基金多多少少也会受到一点基金经理影响，收费也略微高一点。
04
主动管理基金与被动指数基金哪种更适合投资
主动管理基金与被动指数基金在历史上同时存在多年，两者各有优劣，并没有绝对的好坏，关键是根据风险偏好选择适合自己的投资品种。但就长期投资（3-5年以上）而言，柯基更为推荐主动管理基金，它能带领我们穿越一轮又一轮牛熊，更加省力高效。
主动型基金历史长期收益更高，并且在理论上属于上不封顶，是能够不断永创新高的基金产品，甚至可以说，某些优秀的主动管理基金只要不用钱就可以永远不赎回；而指数基金则相对更加透明安全，费率低，而且紧跟主流指数波动，收益稳定可靠，但在目前A股市场需要手动止盈，长期年化收益不如主动管理基金，虽确定性较高但只有贝塔收益，阿尔法收益严重不足。
柯基自己的组合里并没有指数基金，全部配置的主动管理基金。但从资产配置的角度来说，主动管理基金与指数基金搭配着一些也能适当分散风险，比如自己的主动管理基金FOF组合里没有创业板股票，则可以搭配一只创业板指数基金，取长补短相得益彰。
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